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钢铁:毛利率下降 盈利改善有待减产

发布时间:2019-10-09 20:08:56 编辑:笔名

钢铁:毛利率下降 盈利改善有待减产 2011-10- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点前三季度收入成本同比有所增长, 季度环比小幅下降营业收入同比增长18.72%源于钢铁行业的量价齐升:1、前三季度国内市场钢材均价同比上涨14.10%;2、1-9全行业粗钢累计产量同比上涨10.79%,钢材产量累计上涨的幅度为11.24%。 季度营业收入环比2季度下降2.65%,由于 季度钢材均价环比下降约0. 4%,而全行业粗钢产量环比降幅约 .01%,因此营业收入的环比下降主要来自于产销量的下滑。

前三季度营业成本同比增长20.20%,增幅大于收入; 季度环比2季度下降1.9 %,降幅小于收入。

营业收入环比下滑较大的公司普遍是因为检修导致产量下降,包括柳钢股份、酒钢宏兴、新兴铸管、凌钢股份、西宁特钢等,说明需求下滑对上市公司 季度生产的影响已开始显现。

1-9净利润同比有所下降, 季度环比下降幅度较大相比去年同期来说,2011年1-9月净利润同比下降15.89%,而 季度环比2季度下降40.05%,降幅较大。行业净利润同比下降的主要原因是原燃料成本价格涨幅大于钢价, 季度环比降幅更大主要是矿价上涨叠加钢价小幅下跌所致。矿石资源优势、区域性及长材占比较高、以及钢管企业净利润同比增幅较大;而今年以来板材占比较高公司净利润表现较差。

季度矿石资源优势、钢管企业毛利率环比改善较为明显。

存货合理范围内上升, 季度经营现金流环比下降幅度较大 季度存货水平合理范围内同比上升,环比小幅增加;但是受当前紧缩货币政策及成本高企影响, 季度经营现金流环比下降幅度较大。

4季度钢价与矿石加速寻底,盈利改善有待钢厂减产行业盈利一直处于历史低位是今年行业面临最大的困扰。不过正是在这样的格局下,钢价矿石传导时滞大幅缩短,联动性日益明显。目前来看,对明年投资下滑的担忧依然会制约着行业表现,预计4季度钢价、矿价将呈现一个加速寻底的过程。因此,盈利何时见底的不确定性以及存货减值损失大幅上升的风险是4季度行业面临最大的两个问题,不过,从近年行业盈利周期的演绎来看,只有在钢价矿价均大幅下跌后行业盈利才出现改善的机会。因此,我们目前需要的只是耐心等待转机的到来。

在行业盈利继续探底的情况下,建议关注具备业绩保障的长材品种,如新兴铸管、八一钢铁;低PB的河北钢铁,PB较低且业绩环比改善的华菱钢铁。

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