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股权众筹20天上演“从合法到违法”逆转大戏?是股权投资的复制还是颠覆?

发布时间:2019-10-12 23:21:21 编辑:笔名

时隔20天,股权众筹要上演“从合法到违法”的逆转大戏吗?

8月7日,证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》(以下简称《通知》),决定对“通过互联网开展股权融资中介活动的机构”进行专项检查。

20天前,央行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(以下简称《意见》)指出:股权众筹作为互联网金融行业的重要模式之一,定位为小额股权融资,服务对象为小微企业,监管机构为证监会。

对比《意见》和《通知》,私募股权融资与公募股权众筹的区分立现:公募股权众筹具有“小额”、“公开”、“大众”的特点,私募股权融资则具有“非公开”、“特定人群”的特点。

8月7日,中国证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上强调:《意见》和《通知》中所说的“股权众筹”是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动,即公募股权众筹,而目前一些市场机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动,是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为,并不属于股权众筹融资范围。

难题在于,根据市场上的股权众筹平台的行为,则又很难厘清各自归属。而由于提及“私募股权投资基金”,因此VC/PE(风险投资基金/私募股权投资基金)也不断被拿来做比较和讨论,一时间很难划清界限。

对于两者关系,业界人士认为 “并行不悖、各司其职”,但同时也存在另一种声音:股权众筹势必革了VC/PE的命。

“暂且不论股权众筹能否干掉VC/PE,未来一段时间,股权众筹面临的最大问题是游戏规则尚不明确,留有炒作和投机的空间,势必导致行业内竞争越来越严重。加之《通知》出台,如何活下去,才是股权众筹平台亟待解决的问题。”华威国际合伙人罗文倩说。在接受21世纪经济报道记者采访时,纪源资本合伙人李宏玮也表达了对投资股权众筹行业的谨慎。

涉嫌违规?

“总体来讲,《意见》对股权众筹指明了方向,打开了未来发展的想象空间,但现有的大多股权众筹平台并非《意见》和《通知》中所指的股权众筹,而是偏向VC/PE互联网化。” 众筹网CEO孙宏生说。

对于两者的混淆,《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》已初步作了界定:第一,私募基金管理人不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金;第二,不得向不特定对象宣传推介;第三,合格投资者累计不得超过200人;第四,合格投资者的标准应符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定。

相对应的,这次证监会检查的重点内容包括:第一,是否进行公开宣传;第二,是否向不特定对象发行证券;第三,股东人数是否累计超过200人;第四,是否以股权众筹名义募集私募股权投资基金。

邓舸曾在证监会例行新闻发布会上强调:“前者(私募股权融资)是向特定投资者非公开发行,后者(公募股权众筹)是向不特定的投资者公开发行。简单地说,像京东众筹等互联网股权众筹平台,大多采取‘领投+跟投’的模式,对于领投人与跟投人都设有一定门槛,基本上属于‘非公开股权融资’或‘私募股权众筹’。”

类似京东众筹这样的股权众筹平台占绝大多数,如今被明确列为“私募股权众筹”,是否涉嫌违法?

“不要被标题党误导,大多数平台的私募股权众筹业务都是在合规合法的前提下进行的,项目的发售对象也是经过平台审核并符合监管规定的合格投资人。此次证监会检查更多是为了摸排情况并及时纠正不合规的业务行为。”邓舸说。

据了解,“纠正”的方法之一是:未经国务院股权监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹活动,严禁任何机构和个人以股权众筹名义开展发行股权活动。对此,业界人士将其解读为要将私募股权众筹一刀切。

“这种解读误解了监管方的原意,此次监管方明确了私募股权融资并非股权众筹,私募股权融资的现有模式并不违规,但不能以‘股权众筹’的名义继续开展业务。”天使客创始人石俊说。

持相同观点的股权众筹平台不在少数,但是否确实如此,还需等证监会专项检查过后才有定论。

除此之外,存在争议的还有《意见》和《通知》中提到的“公开发行”。

一般情况,公开发行对公司有一定的要求,如具备健全且运行良好的组织机构、最近三年内财务会计文件无虚假记载等,显然,大数众筹项目在众筹计划发布时尚未注册成立,并不具备公开发行证券的条件,只能选择不公开发行,但如何规避“非公开发行”中法律规定的“不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式发行”又是个问题。

21世纪经济报道记者随机对10位普通工薪阶层人士进行问卷调查:“是否了解股权众筹”、“是否愿意通过众筹平台投资小微企业”,答案均为“不了解”、“不投”。同时,21世纪经济报道记者采访了5位种子期创业者与有项目但尚未启动的创业者,对于“是否愿意通过股权众筹的方式进行融资”,均表示:听说过,但不知是否靠谱。

“不难理解,现在的股权众筹还是‘高富帅’玩的游戏,普通人不在‘众筹’的范围内,从融资方的角度看,企业还不太会用众筹的方式进行融资,而且这个‘会’的过程并非短期,目前即便可以公开发行,但离全民众筹时代还很远。”孙宏生说。

不管公开发行还是非公开发行,如何在不违法的前提下提高大众的认知水平,提升众筹平台的生存空间,进而实现经济规模,同时解决小微企业融资难,是股权众筹平台和政府部门必须高度重视的问题。

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